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Tyson supera o orgulho do peregrino para conquistar as fazendas de Hillshire

Fonte: Thinkstock

No domingo, soubemos que a guerra de lances entre Tyson Foods (NYSE: TSN) e Orgulho do Peregrino (NASDAQ: PPC) acabou Hillshire Brands (NYSE: HSH) provavelmente terminou, e a Tyson é a vencedora. A Tyson anunciou que aumentará sua oferta para US $ 7,7 bilhões pela empresa de alimentos embalados, e seu concorrente, Pilgrim's Pride, concordou em retirar sua oferta - um movimento que faz sentido considerando que a capitalização de mercado da Pilgrim's Pride agora é significativamente menor do que a da Tyson Oferta de US $ 7,7 bilhões, a US $ 6,4 bilhões. A Tyson era simplesmente muito grande e queria mais a Hillshire Brands, e depois que algumas pontas soltas forem resolvidas, o negócio será finalizado.



Que pontas soltas? Lembre-se de que toda essa guerra de lances começou com uma oferta da Hillshire Brands por outro produtor de alimentos embalados: Pinnacle Foods (NYSE: PF). Essas duas empresas precisam romper o acordo, que custará à Hillshire Brands cerca de US $ 163 milhões a serem pagos à Pinnacle Foods - nada mal para uma empresa com capitalização de mercado de US $ 3,75 bilhões.

Isso levou ao interesse pela Hillshire Brands, que receberia quatro propostas, duas da Pilgrim’s Pride e da Tyson Foods, nas próximas semanas. Como resultado, esse estoque subiu mais de 70 por cento desde o início da guerra de lances. Isso não é ruim para um estoque de alimentos processados ​​que os investidores normalmente compram por retornos lentos e estáveis.

Por que o interesse em Hillshire Brands? A oferta dessa empresa pela Pinnacle Foods foi gerada pela crença de que a combinação das duas empresas levaria a sinergias de redução de custos que tornariam a Pinnacle Foods mais valiosa nas mãos de um adquirente do que como uma empresa independente. A Pilgrim’s Pride e a Tyson Foods perceberam e decidiram que poderiam encontrar sinergias semelhantes na aquisição da Hillshire Brands. A Tyson Foods acabou acreditando que essas sinergias mereciam um prêmio de 70%.

Mas o mercado não pensava assim. Quando a Tyson fez sua primeira contra-oferta para a Hillshire Brands, as ações dispararam 7%. Além disso, quando a Pilgrim’s Pride respondeu com sua segunda oferta, as ações da Tyson caíram. A implicação era que o negócio original de Tyson era bom e que os investidores estariam perdendo se Tyson não conseguisse Hillshire. Mas isso foi quando a última empresa estava sendo negociada a US $ 50 por ação. O lance recente da Tyson de US $ 63 por ação teve uma reação decepcionante do mercado. As ações da Tyson caíram mais de 4 por cento na segunda-feira. Os acionistas da Pilgrim’s Pride também ficaram desapontados - eles venderam as ações em 6 por cento. Conclui-se que o mercado sentiu que a Pilgrim’s Pride estava fazendo um bom negócio a US $ 55 por ação, mas que o lance mais alto da Tyson era excessivo.

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Na verdade, as ações da Hillshire parecem estar sobrevalorizadas em US $ 63 por ação. Eles negociam com ganhos de mais de 35 vezes, sem crescimento de vendas nos últimos anos. Além disso, as ações são negociadas a mais de 10 vezes o valor contábil declarado. Em suma, teria de haver enormes sinergias de redução de custos para justificar a transação. Embora seja possível - a empresa tem quase US $ 4 bilhões em vendas líquidas anuais - acho improvável, e o mercado parece concordar.

O que você deve fazer como acionista dessas empresas ou como investidor que possa ter interesse nessas empresas? Em primeiro lugar, se você ainda possui ações da Hillshire Brands, deve vendê-las. É verdade que o negócio é de $ 63 por ação e as ações custam pouco menos de $ 62 por ação, mas o jogo de arbitragem pode ser perigoso. Se o negócio fracassar, as ações da Hillshire Brands podem facilmente cair de 10 a 20 por cento ou mais. Lembre-se de que a Pilgrim’s Pride diminuiu sua oferta, portanto, não tem obrigação de comprar a empresa por US $ 55 por ação.

A Pinnacle Foods ainda é um alvo potencial de aquisição, e esta pode ser a mais interessante das quatro ações envolvidas exatamente por esse motivo. Depois que a Hillshire começou a receber ofertas, as ações da Pinnacle Foods começaram a cair; a ação está quase 10% abaixo de sua alta de maio. Embora essa empresa negocie com um múltiplo de preço / lucro relativamente alto, tenha em mente que a empresa está passando por uma reviravolta e fez um trabalho relativamente bom de corte de custos. É possível que a Pilgrim’s Pride ou outra empresa como Hormel Foods (NYSE: HRL) pode estar interessado em comprar a Pinnacle Foods agora que o segredo das sinergias de redução de custos foi revelado no mundo dos alimentos embalados.

Finalmente, os investidores podem querer olhar para a Tyson Foods. Embora possa ter pago a mais pela Hillshire Brands, foi punido pelo mercado: as ações caíram cerca de 15% em relação ao pico, quando a empresa fez sua primeira oferta - US $ 50 por ação. As ações são negociadas a 14 vezes os lucros anteriores e, embora isso provavelmente vá aumentar à medida que a Hillshire for integrada à empresa, as sinergias de economia de custos mencionadas acima e o fato de que agora há menos concorrentes no espaço tornam este um potencial vencedor a longo prazo .

Divulgação: Ben Kramer-Miller não possui posição em nenhuma das ações mencionadas neste artigo.

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