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Você deve comprar empresas que recompram ações?

Fonte: Getty Images

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Os investidores têm favorecido empresas que estão recomprando suas próprias ações. No ano passado, o S&P 500 subiu cerca de 19 por cento, enquanto o Powershares Buyback Achievers ETF (NYSEARCA: PKW) aumentou 26%.



Os investidores gostam de comprar ações de empresas que estão recomprando suas próprias ações por alguns motivos. Primeiro, quando uma empresa recompra suas próprias ações, a administração está enviando um sinal ao mercado de que acredita que suas ações estão subvalorizadas. Essa confiança é frequentemente vista como um indicador de alta.

Em segundo lugar, um programa de recompra de ações é uma maneira mais eficiente de uma empresa retornar capital aos acionistas do que dividendos, que são tributados. Terceiro, um programa de recompra cria demanda pelas ações de uma empresa, e isso muitas vezes coloca um piso abaixo do preço das ações.

No entanto, você nunca deve comprar ações de uma empresa apenas porque ela está recomprando muitas ações, assim como nunca deve comprar ações de uma empresa apenas porque ela está pagando um grande dividendo. Embora sejam sinais promissores, não são garantias. Por exemplo, antes da crise financeira, as empresas financeiras estavam comprando de volta agressivamente suas próprias ações. Citigroup (NYSE: C) comprou de volta um lote de ações a mais de $ 500 por ação (desdobramento ajustado), e agora é negociado a menos de $ 50 por ação.

Você não deve apenas avaliar uma empresa antes de comprar suas ações, mas também examinar alguns outros atributos da recompra. Primeiro, a recompra está realmente reduzindo o número de ações em circulação? Muitas vezes, uma empresa comprará de volta ações e, ao mesmo tempo, concederá opções de compra de ações a seus principais executivos. Sem um programa de recompra, essas opções diluiriam os acionistas existentes, o que significa que, uma vez exercidas, haverá mais ações em circulação.

Um programa de recompra pode mascarar isso. Quando você olhar para isso, não apenas certifique-se de que o float da empresa (o número de ações em circulação) está diminuindo, mas certifique-se de que essa redução do float seja proporcional ao tamanho da recompra. Portanto, por exemplo, certifique-se de que a empresa não esteja recomprando US $ 1 bilhão em ações para mascarar US $ 800 milhões em opções concedidas.

Em segundo lugar, certifique-se de saber onde a empresa está obtendo o dinheiro de que precisa para recomprar suas ações. Dado o ambiente de taxas de juros baixas, muitas empresas têm tomado dinheiro emprestado para recomprar suas próprias ações. Isso não é necessariamente uma coisa ruim. Se uma empresa pode tomar dinheiro emprestado a 3% e suas ações são negociadas com uma relação P / L de 16,7 - dando a ela um rendimento de 6% - então a recompra faz sentido.

Mas lembre-se de que as taxas de juros podem subir e, se isso acontecer, uma empresa que está operando dessa forma terá dificuldade em rolar sua dívida. Assim, o ganho de hoje pode significar a dor de amanhã. Em última análise, se uma empresa está fazendo isso, certifique-se de que o faça com moderação e, mais importante, certifique-se de que interrompa a recompra se o preço das ações subir muito.

Terceiro, a vantagem financeira das recompras sobre os dividendos só existe se você adotar uma abordagem muito simplista e medir apenas o montante líquido de capital devolvido aos acionistas. Por exemplo, uma empresa que aumenta seus dividendos também pode ver o preço de suas ações subir à medida que investidores famintos por rendimento migram para essa empresa. Assim, os investidores anteriores obtêm o ganho do dividendo e o ganho de capital.

Isso não quer dizer que a recompra seja uma coisa ruim - é apenas que as recompras não são categoricamente superiores aos dividendos. A melhor abordagem é provavelmente um meio-termo: procure empresas que pagam dividendos e recompram ações. Empresas petrolíferas integradas, como Exxon Mobil (NYSE: XOM) e empresas ferroviárias, como Union Pacific (NYSE: UNP) são excelentes exemplos de empresas que fazem isso. Essas duas empresas favorecem as recompras, mas um terço do capital total que elas devolvem aos acionistas é na forma de dividendos.

As recompras podem ser muito tentadoras para uma empresa. Grandes empresas que são lucrativas em um ambiente de baixa taxa de juros têm fácil acesso ao capital. Quando feito com moderação - como no caso da Exxon Mobil - a recompra pode ser valiosa. Mas uma empresa como Autozone (NYSE: AZO), que não paga dividendos e que toma dinheiro emprestado agressivamente para recomprar ações, está procurando encrenca. Se houver uma recessão durante a qual as taxas de juros aumentam e os lucros da empresa caem, ela pode estar em sérios problemas.

Em última análise, como investidor, você não pode contar com recompras para obter retornos e deve evitar empresas que façam isso. As recompras são parte de uma caixa de ferramentas que os executivos têm para gerar retornos de longo prazo para os acionistas. Encontre as empresas que compram de volta suas ações com sabedoria. Procure empresas que desaceleram ou até mesmo interrompem seus programas de recompra quando suas ações sobem.

Melhor ainda, encontre empresas que dobram em um mercado baixista. As empresas que são inteligentes e conservadoras sobre suas recompras não estão apenas criando valor maximizando a redução do float, mas também sinalizando aos investidores que provavelmente são bem administradas de outras maneiras e que suas ações podem ser compradas por investidores de longo prazo.

Divulgação: Ben Kramer-Miller é exxon Mobil.

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