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Outlook: Novo Xbox One sem disco pode afetar as vendas do GameStop

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Um artigo postado na noite de quarta-feira em The Verge incluiu uma série de reivindicações de um pôster da NeoGAF relacionadas a Da Microsoft (NASDAQ: MSFT) Planos do Xbox One em 2014. De acordo com o artigo, a Microsoft lançará a primeira grande atualização do painel do Xbox One em março. O momento foi divulgado pela primeira vez em uma postagem no site NeoGAF.com e, posteriormente, verificado por The Verge . Além disso, o post afirmava que a Microsoft lançará uma versão branca do Xbox One em outubro (com lançamento confirmado este ano pela The Verge ) e uma versão de 1 TB do Xbox One em novembro.

Atualmente, o Xbox One branco está disponível exclusivamente para funcionários da Microsoft que trabalharam no desenvolvimento do console. The Verge O artigo também incluiu outras especulações de Xbox One do post, incluindo um Xbox One sem uma unidade de Blu-ray, um adaptador Bluetooth e datas de lançamento em todo o mundo. De acordo com o artigo, The Verge confirmou que a Microsoft está testando versões do console sem uma unidade Blu-ray. De acordo com relatos subsequentes, o Xbox One revelado teria um preço de $ 399, $ 100 abaixo do preço atual do Xbox One e em linha com o PlayStation 4 da Sony.



Um Xbox One sem disco seria essencialmente uma caixa subsidiada. A um preço de US $ 399, a Microsoft teria uma queda de US $ 100 no preço do Xbox One, presumivelmente para estimular a demanda com a esperança de ganhar US $ 100 de volta ao ficar com pelo menos uma parte da participação do varejista. O disco rígido maior incluído no console provavelmente custaria à Microsoft tanto quanto economizaria ao eliminar o drive Blu-Ray.

Em casos normais, os jogos físicos do Xbox One são vendidos no varejo por US $ 60. O produto da venda é dividido entre o varejista (margem de 20%, ou $ 12), a Microsoft (um royalty de $ 10 e $ 2 para fabricação e embalagem, ou 20% combinados) e o editor (que fica com os $ 36 restantes). Ao eliminar o varejista, a Microsoft aumentaria seu corte de 20% para 30% ou mais (US $ 6 adicionais) e evitaria o custo de fabricação e embalagem (cerca de US $ 1,00), com o editor recebendo US $ 6 adicionais. Um Xbox One sem disco resultaria na Microsoft tendo um lucro de US $ 100 a menos no hardware que ela esperava ter de volta com a venda de 15 jogos ou mais, assumindo um lucro incremental de US $ 7 por jogo desclassificado.

Embora um Xbox One de US $ 399 tornasse o preço do console competitivo com o do PS4, não acreditamos que o novo modelo seja popular. Em nossa opinião, das duas opções de $ 399, o PS4 seria a mais popular, pois incluiria uma unidade de disco, dando ao comprador a opção de negociar ou vender seus jogos quando quiser. Além disso, uma caixa sem disco evita que o jogador jogue os jogos baseados em disco que já comprou, limita a portabilidade e diminui a capacidade de usar seus créditos PowerUp Rewards.

Observamos que em novembro havia mais de 26 milhões de membros domésticos no programa e mais de 7 milhões de membros internacionais, o que significa que mais de 33 milhões de jogadores em todo o mundo provavelmente prefeririam discos. Admitimos que há alguns jogadores não envolvidos no programa que optariam por um Xbox One de $ 399 sem disco em vez de um PS4 de $ 399 ou um Xbox One de $ 499 com unidade Blu-ray. Estimamos que essa porcentagem da população de jogadores seja provavelmente inferior a 5 por cento. Mais importante, acreditamos que este produto tem o potencial de criar reação do consumidor contra a Microsoft, por ser hostil aos jogadores.

Estamos mantendo nosso GameStop (NYSE: GME) estima por enquanto, já que o Xbox One sem disco é atualmente apenas uma possibilidade. Iremos revisitar nossas estimativas se o Xbox One sem disco for confirmado. Nossa leitura inicial é que tal dispositivo seria cada vez mais positivo para as vendas de hardware da GameStop a curto prazo e um dreno nas vendas de software a longo prazo; no entanto, não o vemos como um sistema atraente para a maioria dos jogadores importantes, que provavelmente prefeririam manter a flexibilidade de compra / venda / troca.

Tese de Investimento

Continuamos a acreditar que o negócio principal da GameStop terá uma longa cauda. Enquanto os videogames físicos forem produzidos, esperamos que a GameStop permaneça líder de mercado no varejo e acreditamos que o grande negócio de jogos usados ​​da empresa solidifica seu relacionamento com um segmento muito grande da população de jogos que valoriza os jogos usados ​​como moeda para financiar novas compras de jogos. Dado que os consoles da próxima geração contêm drives de disco e não há planos dos fabricantes para bloquear jogos usados, pensamos que a GameStop tem pelo menos 10 anos de pista restantes em seu negócio principal.

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Nesse ínterim, a empresa está alavancando sua posição preeminente na venda de consoles de jogos usados, oferecendo smartphones, tablets e outros eletrônicos de consumo usados, e esperamos um crescimento substancial dessa categoria nos próximos anos. A gestão da GameStop devolveu de forma consistente o fluxo de caixa livre da empresa aos investidores e esperamos que continuem a fazê-lo, sugerindo que o crescimento do EPS continuará por grande parte da próxima década.

Estamos mantendo nossa classificação OUTPERFORM e preço-alvo de US $ 60 para 12 meses. Nosso PT é baseado em 15x nosso FY: estimativa de 14 EPS de $ 4,02. Embora muitos varejistas de qualidade comercializem a 20x EPS, a GME enfrenta ventos contrários do digital e o impacto da transição do console de próxima geração nas vendas da geração atual.

Os riscos para atingir a meta de preço de nossas ações incluem mudanças no tempo de lançamento do jogo, concorrência, fornecimento de produtos de videogame, fatores macroeconômicos e demanda do consumidor mais lenta do que o esperado por hardware e software de videogame.

Michael Pachter é analista da Wedbush Securities.

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