Carreira De Dinheiro

Outlook: nos bastidores com Outerwall, Netflix e IMAX

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Os principais lançamentos da Redbox neste ano (com bilheteria nacional total em milhões em www.boxofficemojo.com) são os seguintes.

ou 22/10: Antes da meia-noite ($ 8)



ou 29/10: Universidade de Monstros ($ 268), Os Croods ($ 187)

Os principais lançamentos da Redbox no ano passado (com bilheteria nacional total em milhões em www.boxofficemojo.com) são os seguintes.

ou 23/10: Tyler Perry’s Madea’s Witness Protection ($ 66)

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ou 30/10: Mike mágico ($ 114)

Nas duas semanas seguintes, haverá seis lançamentos de aluguel que arrecadaram mais de US $ 50 milhões em bilheteria doméstica em comparação com três no ano passado. O aluguel de DVD para as próximas duas semanas deve superar o mesmo período do ano passado, com base nos resultados de bilheteria.

Depois de pré-anunciar negativamente e adicionar um acionista ativista, Parede externa A administração (NASDAQ: OUTR) parece comprometida com uma abordagem amigável ao acionista. Acreditamos que a orientação é razoável, a orientação do EPS e do EBITDA ajustado sugere que as despesas estão sob controle e a nova estrutura de capital e estratégia de recompra de ações reflete o compromisso da administração em colher todo o caixa disponível e retornar um valor significativo aos acionistas

Não podemos dizer o suficiente sobre a resposta da administração às preocupações dos acionistas da empresa. Um acionista ativista apresentou no mês passado uma lista de preocupações, e a administração do Outerwall abordou praticamente todas elas em sua teleconferência de resultados. Em particular, estamos impressionados com o fato de a empresa estar disposta a adicionar uma camada de dívida e conduzir seus negócios para gerar caixa, que pretende devolver aos seus acionistas.

Com as reduções nos gastos de capital e investimento na New Ventures, acreditamos que o Outerwall pode gerar de forma conservadora bem mais de $ 200 milhões em fluxo de caixa livre anualmente e pode retornar esse valor aos seus acionistas por dividendo regular, dividendo especial, recompra de ações ou um combinação dessas coisas. Acreditamos que a recente compra da ecoATM dá à empresa um veículo de crescimento, o que poderia impulsionar seu múltiplo mais alto, mas é difícil avaliar o potencial do comércio de telefones usados.

Nós esperamos Netflix (NASDAQ: NFLX) para eventualmente atingir um teto em seu crescimento e, embora reconheçamos que o serviço é suficientemente rígido para permitir que a empresa aumente substancialmente os preços, não acreditamos que a avaliação atual seja garantida, mesmo se um grande aumento de preços cair para o resultado final. Como uma hipótese, suponha que a Netflix foi capaz de aumentar os preços em US $ 4 por mês por assinante; assumir ainda que os assinantes ficaram tão satisfeitos que nenhum saiu do serviço; finalmente, suponha que os provedores de conteúdo sejam suficientemente complacentes para que nenhum deles busque um aumento nas taxas por seu conteúdo.

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Se anualizássemos os lucros do terceiro trimestre, a Netflix geraria US $ 128 milhões em receita líquida. Se aumentasse os preços em US $ 4 por mês para seus 40 milhões de assinantes, seus lucros subiriam para cerca de US $ 1,362 bilhão, ou aproximadamente US $ 22 / ação. Em 1º de novembro, as ações da Netflix subiram para $ 329,27 / ação, refletindo uma valorização de 15,0x esse valor hipotético de EPS. Apresentamos a investidores racionais que é improvável que a Netflix aumente os preços em US $ 4 / mês tão cedo. Se assim fosse, acreditamos que um número significativo de assinantes encerraria o serviço, embora reconheçamos que o serviço é suficientemente aderente que a elasticidade de preço provavelmente seria inferior a 1,0.

Em nossa pesquisa concluída no início deste mês, 79% dos assinantes disseram que não aceitariam nenhum aumento de preço. Apesar de seus protestos, pensamos que menos de 25% realmente desistiriam se os preços aumentassem. Não podemos dizer o mesmo para os provedores de conteúdo.

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Se a Netflix se tornasse extremamente lucrativa, esperaríamos que os provedores de conteúdo buscassem taxas mais altas pelo conteúdo, de maneira semelhante aos acordos de estúdio de cinema com exibidores de teatro. Os estúdios participam da venda de ingressos, independentemente do preço dos ingressos, embora sejam definidos valores mínimos para o aluguel do filme. Acreditamos que os negócios de conteúdo atuais da Netflix refletem os mínimos e acreditamos que, se a Netflix aumentasse os preços, os custos do conteúdo subiriam na mesma proporção.

Indústria de Expositores

Esperamos que as bilheterias domésticas do quarto trimestre terminem com uma queda de cerca de 3% em relação a uma forte lista de lançamentos no ano passado, causando comparações difíceis. Quarto trimestre: 12 tiveram aumentos de bilheteria em cada mês do trimestre. Acreditamos que a semana seguinte ao Dia de Ação de Graças em 2013 e o lançamento mais rápido de filmes de grande lançamento em outubro de 2012 em comparação com 2013 (13 grandes lançamentos nos primeiros quatro fins de semana de 2012, em comparação com 9 em 2013) irão conduzir a quedas de bilheteria no quarto trimestre: 13 . O quarto trimestre apresenta tendência de queda de 3,7% até 3 de novembro.

Esperamos que um mercado de M&A muito ativo continue em 2013 e 2014, à medida que a indústria continua a se consolidar. A transição para o digital, IMAX (NYSE: IMAX) e as telas 3D estão ajudando a impulsionar a consolidação do setor. Aproximadamente 85% das telas foram convertidas para digitais e, embora a maioria dos circuitos tenha alguma parte das telas convertidas, um número significativo (cerca de 6.000 ou 15%) permanece não convertido. O recente S-1 apresentado pela AMC sugere que a empresa, uma vez aberta ao mercado, pode entrar na briga, e esperamos que os preços das telas independentes aumentem à medida que aumenta a competição por aquisições.

Michael Pachter é analista da Wedbush Securities.

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