Carreira De Dinheiro

New Ventures on the Horizon for Outerwall Inc.

Wall Street

Após o fechamento do mercado em 4 de outubro, os parceiros JANA preencheram um formulário 13D divulgando sua propriedade de aproximadamente 13,5 por cento da Parede externa (NASDAQ: OUTR) ações. O processo continha o seguinte texto.

“O Relator adquiriu as Ações porque acredita que as Ações estão subvalorizadas e representam uma oportunidade de investimento atraente. O Relator pretende ter discussões com o conselho e a administração do Emissor sobre: ​​uma revisão de alternativas estratégicas, incluindo a exploração de uma transação estratégica, venda ou descontinuidade de certos negócios, ou busca de uma venda do Emitente; a estrutura de capital do Emitente, incluindo o fornecimento de um retorno significativo de capital para os acionistas; melhorar a política de alocação de capital do Emitente; e oportunidades de corte de custos.



“A pessoa relatora também pode procurar discutir outros tópicos, incluindo administração e composição do conselho, estratégia e planos futuros. O Relator espera ter discussões com a administração do Emissor e conselho de administração, acionistas e outras partes relacionadas a tais assuntos, e pode tomar outras medidas visando trazer mudanças para aumentar o valor do acionista, bem como buscar outros planos ou propostas. ”

Em nossa opinião, os parceiros da JANA provavelmente atrairão o interesse de outros acionistas por quaisquer propostas que fizer à administração. Há algum tempo temos sido céticos sobre muitos dos novos empreendimentos de Outerwall e questionamos o tempo que a empresa levou para trazer até mesmo as iniciativas promissoras para o mercado. Embora acreditemos que os empreendimentos de café e ecoATM da empresa tenham algum potencial, temos sido sempre céticos sobre suas outras iniciativas, e muitos de nossos clientes compartilham nosso ceticismo.

OUTR gera mais de US $ 400 milhões em EBITDA ajustado de suas operações existentes, e acreditamos que a empresa pode gerar até US $ 300 milhões em fluxo de caixa livre anual se fosse executada para colher caixa. Se a JANA Partners for bem-sucedida em conquistar a administração para seu ponto de vista, é provável que OUTR veja seu fluxo de caixa livre aumentar bem acima dos níveis históricos e que a empresa retorne esse fluxo de caixa aos acionistas.

Acreditamos que o resultado mais provável é que os parceiros da JANA se juntem a vários outros acionistas e o grupo terá sucesso em convencer a administração a se concentrar na geração de caixa. Acreditamos que há espaço para cortes de custos, o negócio de moedas pode ser vendido por uma quantia significativa e que o balanço do Outerwall pode suportar algum nível de dívida que permitiria à empresa recomprar uma porcentagem significativa de suas ações.

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Mantendo nossa classificação OUTPERFORM e preço-alvo de 12 meses de $ 78, 12x nossa estimativa de EPS de 2014 de $ 6,45. Este é um desconto em sua avaliação histórica para refletir quedas recentes na demanda de aluguel e lucratividade desigual. As ações da Outerwall estão na lista das melhores ideias do Wedbush Securities Investment Committee.

Tese de Investimento

Os negócios centrais de Redbox e Coinstar da Outerwall estão maduros, tornando o investimento na empresa difícil para investidores em crescimento. Apesar de receitas recorrentes sólidas, a administração tem um histórico de orientar para um crescimento significativo, apenas para ver os investidores desapontados quando os objetivos da administração são perdidos. Acreditamos que a recente compra da ecoATM dá à empresa um veículo de crescimento que poderia impulsionar seu múltiplo mais alto, mas é difícil avaliar o potencial do comércio de telefones usados.

Os outros novos empreendimentos da empresa são um tanto ambiciosos em escopo e, embora permaneçamos otimistas sobre o negócio do café, não acreditamos que qualquer um dos outros contribuirá significativamente para as receitas nos próximos anos. Como tal, fomos encorajados pela fresta de esperança no pré-anúncio de ontem, já que a administração do Outerwall parece estar considerando se concentrar na colheita do fluxo de caixa de seus negócios principais e na construção de seus negócios de café e ecoATM. Quando a revisão de novos empreendimentos for concluída, esperamos que a empresa estabeleça que seus negócios principais estão estáveis ​​e não em declínio, e acreditamos que os investidores abraçarão uma expansão modesta em New Ventures.

Até então, acreditamos que os atuais investidores devem aceitar que os ganhos da empresa e o crescimento do fluxo de caixa serão mais modestos à medida que a administração busca novas oportunidades. Acreditamos que isso tem o potencial de diminuir o múltiplo de Outerwall para bem abaixo do múltiplo de mercado.

Os riscos para o cumprimento de nossa meta de preço de ações incluem mudanças no tempo de lançamento do filme, os efeitos da concorrência (tanto de outras empresas de aluguel de vídeo quanto de outras formas de entretenimento), variabilidade na demanda do consumidor por aluguel de vídeo, mudanças nos fatores macroeconômicos e reembolso e refinanciamento de dívidas risco.

Michael Pachter é analista da Wedbush Securities.

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