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Analista: A aquisição do Outerwall EcoATM ajudará a aumentar as margens

fonte: http://www.flickr.com/photos/democonference/

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A seguir, um trecho de um relatório compilado por Michael Pachter, da Wedbush Securities.



Antes da abertura do mercado na terça-feira, Parede externa (NASDAQ: OUTR) - anteriormente Coinstar - anunciou que concordou em adquirir a ecoATM por $ 350 milhões em dinheiro. O preço de compra inclui o pagamento de certas dívidas e custos de transação. Como a Outerwall já possui uma participação acionária de 23 por cento na ecoATM, estimamos que o pagamento líquido total em dinheiro será de aproximadamente $ 270 milhões. A transação deve ser concluída no terceiro trimestre.

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Outerwall espera que o ecoATM seja um acréscimo para o EPS em 2014 e produza um retorno positivo sobre o capital investido nos próximos anos. Acreditamos que Outerwall tem caixa e crédito suficientes para concluir a transação sem exigir capital adicional, e acreditamos que o fluxo de caixa da empresa é suficiente para permitir que ela termine o ano com seu balanço patrimonial intacto e caixa líquido positivo.

A EcoATM opera quiosques de autoatendimento que avaliam e compram de volta eletrônicos de consumo usados ​​(incluindo telefones celulares, tablets e MP3 players) por dinheiro. Em uma transação típica, o usuário coloca o dispositivo na estação de teste ecoATM e o dispositivo é examinado. O usuário recebe então o preço mais alto que a ecoATM pode encontrar nos mercados secundários mundiais e, se o usuário concordar com o preço, ele recebe dinheiro do quiosque. A maioria dos dispositivos adquiridos são “pré-vendidos”, o que significa que a ecoATM tem contratos com agregadores que concordam em comprar qualquer estoque que a ecoATM possa atrair por um determinado preço. Isso permite que a ecoATM ofereça um preço justo ao consumidor e garanta um retorno razoável.

Outerwall espera que a aquisição aumente sua exposição à crescente demanda mundial por produtos recondicionados e dispositivos móveis. De acordo com o comunicado de imprensa de terça-feira, 175 milhões de novos dispositivos são vendidos no mercado doméstico de dispositivos móveis anualmente, com apenas 20 por cento dos dispositivos usados ​​sendo coletados e mais de 50 por cento armazenados ou descartados. Parede externa competirá com GameStop (NYSE: GME), que gerou receita móvel de US $ 184 milhões para o ano fiscal encerrado em janeiro, com um crescimento adicional de 30 a 40 por cento esperado no FY: 13 (implicando de US $ 239 a 258 milhões) em uma margem bruta estimada de 30 por cento ou mais .

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Estimamos que o ecoATM gere aproximadamente US $ 100 milhões em vendas de 500 quiosques e que o negócio tem potencial para dobrar nos próximos dois anos e para entregar margens semelhantes às margens da GameStop. Com $ 100 milhões e 20% de margem operacional, o negócio ecoATM geraria aproximadamente $ 12 milhões em receita líquida, ou aproximadamente $ 0,40 por ação.

Quarta-feira é o primeiro dia de negociação da Outerwall com seu novo nome e código de ação, OUTR, após ser anteriormente conhecido como Coinstar. Não somos encorajados pela mudança para Outerwall, pois pensamos que o novo nome reforça a intenção da administração de fazer a empresa crescer introduzindo novas linhas de negócios. Em vez disso, achamos que a maioria dos investidores prefere que a empresa venda seu negócio de moedas, cancele todas as dívidas, recompra ações conversíveis e renomeie o negócio como Redbox.

Nossas estimativas permanecem inalteradas. Embora se espere que a aquisição seja acretiva no FY: 14, estamos mantendo nossas estimativas para o FY: 14 de receita de $ 2,82 bilhões e EPS de $ 6,50 até que a empresa forneça orientação ou mais detalhes sobre o impacto financeiro do ecoATM. Também estamos mantendo nosso FY: 13 estimativas de receita de $ 2,56 bilhões e lucro por ação de $ 5,60 versus orientação para receita de $ 2,385 bilhões a $ 2,545 bilhões e lucro por ação de $ 5,05 a $ 5,55.

Manter nossa classificação OUTPERFORM e preço alvo de 12 meses de $ 78, que reflete um múltiplo de ≈ 12x e nossa estimativa de EPS de 2014 de $ 6,50. Este é um desconto em sua avaliação histórica para refletir quedas recentes na demanda de aluguel, aumentando a competição pelo Verizon (NYSE: VZ) JV, o impacto negativo da aquisição do quiosque da NCR até agora, lucratividade desigual e desafios de tecnologia de longo prazo. Após o fechamento da transação ecoATM e termos maior visibilidade, revisaremos nossas estimativas.

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Tese de investimento: Em última análise, pensamos que Outerwall é uma história de valor com receitas recorrentes sólidas de seu negócio de aluguel de moedas e DVD e perspectivas de crescimento modestas de extensões de marca, como troca de cartões de presente e vendas de ingressos. Esses empreendimentos exigem um investimento de capital modesto, risco de estoque limitado e parecem ser extensões naturais dos negócios principais da empresa. Os outros novos empreendimentos da empresa são muito mais ambiciosos em escopo e, embora permaneçamos otimistas sobre o negócio do café, não acreditamos que qualquer um dos outros contribuirá significativamente para as receitas nos próximos anos.

eminem e kim ainda estão juntos

Acreditamos que o gerenciamento do Outerwall ficaria melhor ao focar na colheita do fluxo de caixa. Assim que a empresa for capaz de estabelecer que seus negócios principais são estáveis ​​e não em declínio, acreditamos que os investidores abraçarão uma expansão modesta para novos empreendimentos. Até então, acreditamos que os atuais investidores devem aceitar que os ganhos da empresa e o crescimento do fluxo de caixa serão mais modestos à medida que a administração busca novas oportunidades. Isso provavelmente reduzirá o múltiplo do Outerwall para um múltiplo abaixo do mercado.

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Os riscos para o cumprimento de nossa meta de preço de ações incluem mudanças no tempo de lançamento do filme, os efeitos da concorrência - de outras empresas de aluguel de vídeo, incluindo Blockbuster e Netflix (NASDAQ: NFLX) e outras formas de entretenimento - variabilidade na demanda do consumidor por aluguel de vídeos, mudanças nos fatores macroeconômicos e risco de reembolso e refinanciamento de dívidas.

Michael Pachter é analista da Wedbush Securities.

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